Понятие публичного предложения
Правовой каркас краудфандинга начинается с понятия публичного предложения ценных бумаг: публичным предложением является обращение не менее чем к 100 лицам или к заранее неопределённому кругу лиц от имени эмитента о прямой или косвенной продаже ценных бумаг. Публичным предложением считается и такое обращение в отношении ценных бумаг непубличного предприятия, сделанное от имени лица, которое не является эмитентом. Это определение решает вопрос о том, когда краудфандинговая кампания принимает форму публичного предложения: круг целевых инвесторов и формулировка обращения заранее определяют, какому регуляторному режиму подчиняется кампания. Порог в сто лиц — именно та точка, где происходит переход от частного соглашения к публичному рынку.
Требование к проспекту эмиссии
Публичное предложение осуществляется только с опубликованием проспекта эмиссии, подготовленного и утверждённого с соблюдением требований закона и правил, установленных Национальным банком, в момент публикации или после неё. Для утверждения проспекта эмитент обращается в Национальный банк и представляет документы, предусмотренные заявкой на публичное предложение. Проспект — юридический хребет кампании: это документ, в котором инвестору должны быть разъяснены и природа предлагаемой бумаги, и положение эмитента, и его качество напрямую определяет законность кампании. На этапе подготовки проспекта сначала определяется подлежащий режим, затем содержание документа приводится в соответствие с его требованиями — от описания компании до разъяснения рисков, и каждый раздел должен выдерживать проверку регулятора.
Содержательные требования закона к эмиссионному проспекту также достаточно точны: предварительный эмиссионный проспект представляется в установленном количестве подписанных надлежащим образом экземпляров и включает характеристику деятельности самого эмитента за последние 2 года и связанные с этой деятельностью основные возможные риски, а также подтверждённые независимым аудитором финансовые отчёты за последние 2 хозяйственных года — при деятельности менее 2 лет информация охватывает период от учреждения эмитента до подачи заявления. Заявление о публичном предложении рассматривается в 15-дневный срок, и если в этот срок письменная информация не была предоставлена эмитенту, проспект считается утверждённым; финансовая информация итогового проспекта по общему правилу не должна быть старше 18 месяцев с её отчётной даты.