Инсайдерская торговля — понятия, запреты и стратегия защиты
Обвинение в инсайдерской торговле касается одного из самых детально прописанных институтов законодательства о фондовом рынке: закон определяет понятие инсайдерской информации, запрещённые действия и круг лиц, на которых распространяется запрет. Защита строится именно на точности этих определений: нередко спорно, была ли информация инсайдерской, владел ли ею лицо и подлежал ли запрет применению.
На этой странице разобраны четыре блока закона: что такое инсайдерская информация; что такое инсайдерская торговля и кому она запрещена; что считается неправомерным раскрытием информации; и какие санкции может применить Национальный банк. Каждый блок — точка, где элементы обвинения требуют тщательной проверки.
Что такое инсайдерская информация
Инсайдерская информация — информация точного характера, не опубликованная публично, которая прямо или косвенно относится к одной или нескольким ценным бумагам или их эмитентам и которая в случае публичного раскрытия может оказать существенное влияние на цену этих бумаг или связанных с ними финансовых инструментов. Два пункта определения требуют немедленного установления: точный характер и существенное влияние.
Закон определяет оба. Информация имеет точный характер, если относится к обстоятельству, существующему или возможному в будущем, либо к событию, произошедшему или возможному, и достаточно определена для вывода о её эффекте; при длительном процессе даже промежуточные шаги могут признаваться точной информацией. Критерий существенного влияния — тест разумного инвестора: информация существенна, если разумный инвестор использовал бы её при принятии инвестиционного решения. Для брокеров и посредников понятие шире — информация о текущих заявках клиента тоже инсайдерская, если она точна и непублична.
Инсайдерская торговля и круг охватываемых лиц
Инсайдерская торговля — приобретение или распоряжение в свою пользу или в пользу третьего лица ценных бумаг, к которым относится инсайдерская информация, лицом, владеющим этой информацией, с её использованием. Инсайдерской торговлёй считается также отмена или изменение торговой заявки на основании инсайдерской информации, если заявка была дана до овладения информацией. Запрещены также дача третьему лицу рекомендации или склонение третьего лица к инсайдерской торговле — и действие третьего лица по такой рекомендации само считается инсайдерской торговлёй, если оно знало или должно было знать, что рекомендация опиралась на инсайдерскую информацию.
Круг охватываемых лиц широк: владение инсайдерской информаций возникает, если лицо — член руководящего органа эмитента; владеет акциями или долей в капитале эмитента; имеет доступ к информации при исполнении трудовых, профессиональных или иных обязанностей; либо получило информацию преступным путём. Закон распространяется и на лицо в иной ситуации, если оно знает или должно знать, что владеет инсайдерской информацией. Для защиты это значит, что и статус информации, и момент владения лица — отдельные доказательственные элементы.
Неправомерное раскрытие информации
Отдельный запрет касается раскрытия: неправомерным раскрытием считается раскрытие инсайдерской информации её владельцем третьему лицу, кроме случая, когда лицо раскрыло информацию третьему лицу в рамках обычного исполнения трудовых, профессиональных или иных обязанностей. Это исключение центрально для защиты: передача информации в рамках профессиональной функции неправомерного раскрытия не образует. Последующее раскрытие информации, связанной с рекомендацией, также запрещено, если раскрывшее лицо знало или должно было знать о её инсайдерской основе.
Санкции и акценты защиты
При нарушении Национальный банк применяет тот же спектр санкций, что и за другие нарушения рынка: письменное предупреждение, меры и инструкции, денежный штраф в установленном порядке и размере, приостановку полномочия подписи, приостановку операций, отмену контроля или отзыв лицензии — по правилу соразмерности. Защита по инсайдерским делам стоит на трёх опорах: недоказанность инсайдерского характера информации, оспоримость момента владения или знания и выведение действия за рамки запрета.
Именно точность определений делает это обвинение оспоримым на каждом шаге.
Часто задаваемые вопросы
Каков тест инсайдерской информации?
Точная по характеру, непубличная информация, относящаяся к бумаге или эмитенту, которая при раскрытии существенно повлияла бы на цену, — по критерию разумного инвестора.
Кому запрещена инсайдерская торговля?
Всем владельцам инсайдерской информации: членам руководящего органа, держателям акций или доли, лицам с доступом по профессиональным обязанностям и получившим её преступным путём — а также любому лицу, знающему, что владеет такой информацией.
Можно ли вменить отмену заявки?
Да — отмена или изменение ранее данной торговой заявки на основании инсайдерской информации считается инсайдерской торговлёй.
Всякое ли раскрытие запрещено?
Нет — раскрытие в рамках обычного исполнения трудовых, профессиональных или иных обязанностей неправомерным не является.
Как мы помогаем на Legal.ge
Команда Legal.ge разбирает обвинение в инсайдерской торговле точным анализом определений: мы оценим элементы инсайдерского характера — точность, непубличность и существенность; проанализируем хронологию владения и знания; защитим вашу позицию в административном производстве Национального банка и в суде. Свяжитесь с нами на Legal.ge — защита инсайдерского дела стоит на точности определений.